场外市场关联方之间股权转让法律风险预防咨询案例

委托公司过去曾是上市公司,但在退市程序进行之后,正在研究今后于场外交易市场登记的可能性,就主要股东与其特殊关系人之间的股权转让可否问题请求法律审查。委托公司出于整顿企业治理结构及长期股权管理的考虑,正在研究向特殊关系人转让部分股权的方案,但需要事先确认此类交易在资本市场监管上是否被允许,以及是否会因交易方式而产生法律风险。尤其是,利用场外交易市场进行股票转让是否可行、特殊关系人之间的交易是否可能成为监管对象,以及就交易时点可能存在的内部信息是否可能产生法律问题等,被作为主要审查事项提出。

本案的核心争点大致有三个。第一,在场外交易市场内,主要股东与特殊关系人之间的股票转让在法律上是否可行。第二,利用市场交易方式向特定相对方转让股权时,是否可能触犯与市场秩序相关的法规。第三,若交易与公司内部信息相关而进行,是否存在被评价为利用未公开重要信息行为的风险。

法务法人Insight综合审查了相关法令与市场运营结构,说明在场外交易市场中,以与普通投资者相同的方式提交买卖委托的交易本身原则上是可行的。但同时告知,鉴于场外交易市场亦是众多投资者参与的公开交易系统,若人为设计以向特定相对方转让股权为目的的交易结构,可能产生与资本市场监管相关的问题。

此外,由于资本市场相关法令将禁止利用未公开重要信息行为的规定同样适用于场外交易而不仅限于场内交易,故说明若内部人在持有可能对投资判断产生重大影响的信息的状态下进行交易,可能产生法律责任。尤其以交易时点信息是否公开、是否具有内部人身份、是否利用信息等综合作为判断标准为基础,提出了风险管理方向。

委托公司通过本次咨询,明确认识到特殊关系人之间的股票转让在法律上并非被绝对禁止,同时也认识到根据交易方式与信息状况可能产生违反资本市场监管的风险。据此,委托公司得以重新审查仅以单纯股权转让为目的的交易结构,并朝着强化交易时点管理及内部信息管理体系的方向整顿股权管理战略。

本案例的意义在于,它是事先审查企业股权结构变更过程中可能产生的资本市场监管风险,从而预防潜在法律纠纷可能性的案例。尤其表明,即便在特殊关系人之间交易这一敏感结构下,通过同时审查交易方式与信息管理体系,企业也能在将监管风险降至最低的同时制定股权战略。

在股权转让或企业治理结构整顿过程中,超越单纯的民事交易结构,资本市场监管与披露义务、内部人交易监管等可能同时成为问题。在此类情况下,事先通过法律专家的审查设计交易结构,对于确保企业的法律稳定性可发挥重要作用。

法务法人Insight就企业股权结构变化与金融监管应对过程中可能产生的各种法律风险事先进行诊断,并提出在实务上可执行的解决方向。